기업의 가치는 오랜 시간에 걸쳐 만들어진다
진정한 투자자는 시간을 친구로 삼는 사람
최근 국내 주식시장 활황에 힘입어 눈에 띄는 큰 변화는 1,500만 주식 인구의 폭발적 증가와 초단기 급성장 ETF의 과도한 쏠림 현상이다.
“파산은 서서히 오다가, 어느 날 갑자기 찾아온다.” 미국 소설가 어니스트 헤밍웨이의 이 말은 오늘날 주식 열풍을 가장 정확하게 설명하는 문장인지도 모른다. 최근 주식시장은 기업의 실적과 가치보다 인터넷의 유행, 온라인 커뮤니티의 분위기, 투자자들의 집단 심리에 의해 움직이는 경우가 늘어나고 있다. 과거 특정 중소기업, 테마주 등에서 나타났던 현상이 이제는 국민주와 대형주까지 확산되었다.
주식시장의 본래 목적인 기업의 원활한 자금 조달과 투자의 공간에서 점차 ‘밈의 놀이터’로 변했다. ‘밈(Meme)’이라는 개념은 진화생물학자 리처드 도킨스가 1976년 저서 《이기적인 유전자》에서 처음 제시했다. 밈(meme)은 한 사람이나 집단으로부터 다른 것으로 생각 혹은 믿음이 전달되는 모방과 전파를 통해 확산되는 문화적 유전자다. 유행어, 짤방, 챌린지, 인터넷 문화 등이 모두 밈에 해당한다. 흥미로운 점은 밈이 반드시 유익한 정보만 전파하지 않는다는 사실이다. 강한 자극과 재미, 감정적 공감이 있다면 사실 여부와 상관없이 빠르게 확산된다.
오늘날 주식시장도 마찬가지다. 기업의 실적보다 “이번에는 간다”, “모두가 산다”, “놓치면 바보다”라는 감정적 메시지가 투자 판단을 대신한다. 투자자는 기업의 재무제표보다 SNS 댓글을 읽고, 산업 전망보다 온라인 커뮤니티의 분위기에 영향을 받는다. 주식은 분석의 대상이 아니라 유행의 대상이 되었다.
주식투자는 장기 저축의 개념으로 기업의 성장과 함께 자산을 축적하는 수단이어야 함에도, 대형 우량주조차 단기 매매와 투기의 대상으로 소비되고 있다. 단일 종목 레버리지 ETF의 등장은 이러한 현상을 더욱 가속화한다. 특정 종목의 하루 수익률을 두 배로 추종하는 상품은 본질적으로 단기 매매를 전제로 한다. 문제는 많은 개인투자자가 그 구조를 충분히 이해하지 못한 채 접근한다. 주가가 10% 하락한 뒤 다시 10% 상승해도 원금이 회복되지 않는 ‘음의 복리 효과’는 상당수 투자자들이 간과하는 함정이다. 변동성이 클수록 자산은 조금씩 마모된다. 투자가 아니라 시간과 변동성에 베팅하는 게임이 되는 것이다.
이렇게 시장 변동성이 커진 이유는? 첫째, 투자 심리 및 수급 요인이다. 군중 심리 과열로 최근 개인투자자들이 하루에만 약 10조 원 규모의 매수 과열을 보인다. 둘째, 공포와 탐욕의 교차로, 기술주(AI 등)에 대한 과도한 기대감과 불안감 등 심리적 의존도가 높다. 셋째, ‘공포 지수’로 불리는 변동성 지수(VIX) 지수의 급등락이 시장의 불안감을 반영한다. 넷째, 거시 경제 및 대외 리스크가 변동성을 확대하여 똑똑한 투자자를 바보로 만든다. 프랑스 사회심리학자 귀스타브 르 봉은 『군중심리』에서 이렇게 말했다. “군중은 생각하지 않고 감정으로 움직인다.” 시장의 거품은 언제나 군중심리에서 시작된다.
네덜란드의 튤립 투기, 1929년 미국 대공황 직전의 광풍, 2000년 닷컴 버블, 2008년 부동산 버블, 그리고 최근의 밈 주식 열풍까지 역사는 반복된다. 군중은 상승장에서 자신의 판단을 잃는다. “모두가 사니까.”, “이번에는 다르다.”, “지금 안 사면 기회를 놓친다.” 이러한 감정이 합리적 분석을 압도한다.
고대 철학자 세네카는 “군중을 따라가는 사람은 목적지가 아니라 군중이 가는 방향으로 갈 뿐”이라고 말했다. 밈 투자의 가장 큰 문제는 단순한 손실이 아니다. 시장에서 완전히 퇴장하는 투자자가 늘어난다는 점이다. 한 번의 실패는 단순한 자산 손실이 아니라 장기적인 자산 형성 기회를 잃게 만든다. 20대와 30대 청년들이 “주식은 도박이다”라는 결론을 내린다면 이는 사회 전체의 손실이다.
어떻게 개선해야 하는가? 첫째, 금융교육의 강화다. 투자 방법보다 위험관리 교육이 우선되어야 한다. 복리의 원리, 변동성의 위험, 레버리지의 구조, 분산투자의 중요성을 학교와 사회가 함께 가르쳐야 한다. 둘째, 초고위험 상품에 대한 설명 의무를 강화해야 한다. 상품 판매 이전에 손실 구조와 음의 복리 효과를 충분히 이해시키는 장치가 필요하다. 셋째, 장기투자를 장려하는 제도 확대이다. 단기 매매보다 장기 보유에 세제 혜택을 제공하고, 국민의 자산 형성을 돕는 정책이 필요하다.
넷째, 투자문화 자체가 변해야 한다. “얼마 벌었느냐”보다 “얼마나 오래 살아남았느냐”가 더 중요하다는 인식이 자리 잡아야 한다. 투자의 목적은 단기간에 부자가 되는 것이 아니라 평생 자산을 늘려가는 데 있다. 투자의 대가 하워드 막스는 이렇게 말했다. “성공의 비결은 좋은 날에 돈을 버는 것이 아니라 나쁜 날에도 살아남는 것이다.” 피터 린치는 “시장은 항상 효율적이지 않다. 시장의 비효율성 덕분에 우리가 돈을 벌 수 있다.” 주가가 내재가치와 일치하지 않을 수 있는 이유는 인간의 심리적 요인 때문이다. 찰리 멍거는 “군중이 두려워할 때 우리는 탐욕스럽게 되고, 군중이 탐욕스러울 때 우리는 두려워해야 한다.” 벤저민 그레이엄은 “시장은 단기적으로는 인기투표기지만, 장기적으로는 가치평가기다.”라고 말했다.
오늘의 시장은 일부 종목만이 급등하고, SNS는 성공담으로 넘쳐나는 화려한 장세이다. 모든 상승장에는 언제나 그림자가 존재한다. 밈은 빠르게 전파되지만 빠르게 사라진다. 유행은 순간이지만 기업의 가치는 오랜 시간에 걸쳐 만들어진다. 주식시장은 인기투표가 아니라 가치의 저울이다. 단기적으로는 군중의 심리가 가격을 결정할 수 있지만, 장기적으로는 기업의 실적과 경쟁력이 주가를 결정한다.
투자자는 유행을 좇는 사람이 아니라 시간을 친구로 삼는 사람이어야 한다. 시장의 열광 속에서도 냉정을 잃지 않는 사람, 모두가 환호할 때 위험을 생각하는 사람, 그리고 무엇보다 끝까지 살아남는 사람이 결국 진정한 승자이다.
